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上投摩根基金：恐慌情緒突襲海外，港股表台中申請商標費用現依然強勁！
作者：上投摩根台灣申請商標基金
本期摘要
美聯儲公佈七月份會議記錄，內容明顯較先前的會後聲明更為鴿派。
國內經濟在上半年的超預期增長後，多項指標在七月份出現放緩，然而總體來說，我們預計下半年經濟增速或將有所下行，但仍有望維持穩健增長。
國內股市方面，在去產能持續深入、經濟預期持續修復的情況下，雖然部分周期板塊前期漲幅較高，短期調整壓力較大，但業績確定的板塊中期仍有配置價值。
全球市場方面，盡管近期由特朗普言論而引發瞭爭論，這使得市場對於特朗普政府能否順利推行增加財政支出及減稅等方案的疑慮增加，但近期歐洲、日本及新興市場較強的經濟表現抵銷瞭投資人對於美國政策的疑慮。
每周圖觀
數據來源：數據截至：2017年8月18日。
美聯儲公佈七月份會議記錄，內容明顯較先前的會後聲明更為鴿派，盡管會議成員仍舊預期通脹在中期將穩定達到美聯儲2%的通脹目標，但記錄顯示許多與會者表示通脹較低的情況可能會長於他們的預期，部分與會者指出瞭通脹存在可能低於預期的風險。相較於六月份的會議記錄，七月份會議記錄顯示更多的與會者表示需對加息時間更加謹慎。根據利率期貨所反映出的加息概率，市場對美聯儲12月加息的預期明顯下降。
市場熱點
國內經濟在上半年的超預期增長後，多項指標在七月份出現放緩，上周國傢統計局公佈七月份工業生產增速為6.4%，較六月份的7.6%下滑；七月份零售銷售增長10.4%，也較上個月的11.0%下滑；固定資產投資則是略微放緩至8.3%，其中制造業及房地產投資增速都出現下滑，而基礎建設投資增速則是略微上升。加上先前所公佈的海關出口數據增速也出現下滑，顯示內外需求增長都出現放緩的現象。若是將六月份的反彈與七月份的下滑合並考慮，近期經濟仍呈現穩定增長，國傢統計局表示七月份增長放緩部分原因來自於高溫氣候所致，總體來說我們預計下半年經濟增速或將有所下行，但仍有望維持穩健增長。
近期特朗普言論在美國所引發的爭論，使得市場對於特朗普政府能否順利推行增加財政支出及減稅等方案的疑慮增加，但近期歐洲、日本及新興市場較強的經濟表現抵銷瞭投資人對於美國政策的疑慮。上周日本公佈二季度GDP，在內需及資本支出的支撐下增速遠超過預期，季度增速年化達到4%，同比增速達2.0%，為2015年3季度以來的最高值。此外歐洲央行最近的會議紀錄也表示在政治風險消退下，近期歐元區基本面明顯改善，同時在通脹溫和的背景下，歐洲央行對於縮減量化寬松的時程仍較不明確。總體來看我們認為全球較強的增長及溫和的通脹仍有利於風險性資產投資。
中國7月M2同比增長9.2%，續創歷史新低，增速連續6個月下滑。M2下滑主要受企業繳稅等因素影響，對經濟的指示意義不強。央行曾在二季度貨幣政策執行報告指出：“隨著市場深化和金融創新，影響貨幣供給的因素更加復雜，M2的可測性、可控性以及與經濟的相關性亦在下降，對其變化可不必過度關註”。另一方面，7月末社會融資規模存量168.01萬億元，同比增長13.2%，增速創2016年12月以來新高。而企業債券融資顯著回升至2840億元，環比多增3009億元，同比多增632億元，反映出實體融資意願較強，經濟仍具有較強的韌性。
市場回顧及投資策略
國內股票市場-中小市值板塊價值逐步提升
在經歷一段短期急跌之後，上周A股表現較為強勁。上證綜指上漲1.88%，滬深300上漲2.12%，中證500漲幅為3.03%。從周中表現來看，周期板塊有分化跡象，下半周房地產、銀行、電力等板塊表現保持強勢，但煤炭、鋼鐵、有色金屬等則漲勢收窄。而創業板、中小板等中小市值板塊表現較為強勢，創業板指單周上漲4.57%，中小板指於周四創出年內新高7217.52點。
在去產能持續深入、經濟預期持續修復的情況下，雖然部分周期板塊前期漲幅較高，短期調整壓力較大，但業績確定的板塊中期仍有配置價值。而聯通混改方案的出臺，也將對一些優質大藍籌、大央企價值帶來支撐。而養老資金出現於兩傢中小創公司的前十大股東名單，一方面預示養老金入市進入實施階段，另一方面，在連續調整5個季度之後，創業板估值已降到7年平均水平以下，一些成長確定的中小市值品種價格進入合理區間，開始吸引長期配置資金介入。未來將繼續關註成長與估值相匹配的品種，尋找合適的投資機會。
國內債券市場–監管政策明朗化，債券中長期配置機會顯現
上周央行公開市場凈投放1100億，但資金面仍略偏緊，銀行超儲率持續降低，主要受繳稅等因素影響。中債10年期國債收益率下行2個基點至3.60%，中債1年期國開債收益率同樣下行2個基點至3.68%。上周央行8月18日銀監會召開“近期重點工作通報”通氣會，肯定前期監管效果，相關監管政策有望逐步落地，利於市場預期穩定。展望未來，央行仍有望通過“削峰填谷”操作穩定資金面預期，加上收益率已處於較高的水平，債券中長期配置機會或已顯現。
海外股票市場-恐慌情緒打擊全球股市，但強勁市場表現仍支撐港股
上周美國總統特朗普對於種族主義沖突的評論引發爭議，使得市場對於特朗普後續政策推廣的疑慮增加，另外西班牙的恐怖襲擊也對全球股市產生打擊。上周美股市場除納斯達克仍小漲外，道瓊工業指數和標普500指數分別下跌0.43%、0.34%；歐洲市場三大指數漲跌互見，德國DAX指數上漲1.57%，法股CAC40上漲0.62%，英國股市下跌0.03%；亞洲市場除日本市場下跌1.31%外，普遍上漲。港股方面，由於業績表現強勁上漲0.61%。展望後市，市場仍將回歸關註企業盈利增長的基本面，在全球經濟持續穩健增長的環境下，權益類資產投機會持續值得關註。
海外債券市場-市場避險情緒提升，支持債券價格商場
美國白宮近期的爭議事件及巴塞羅那恐怖襲擊使市場恐慌情緒擴大，在避險情緒下，美國十年期國債收益率回落至2.2%之下，距離年內低點隻有10bps。上周摩根亞洲債券指數上漲0.24%。展望後市，短期避險資金湧入可能進一步壓低債券收益率，整體可能會有利於債券走勢，但中長期市場仍將回歸貨幣政策的基本面，預期美聯儲在中長期仍將維持緩慢收緊的方向不變，有利差保護的亞洲美元債及亞洲當地貨幣債券投資機會值得關註。
全球各類資產漲跌
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責任編輯：fh
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